速豹新闻网记者 杜姿霖
夏季来临，气温节节攀升，城市街头的啤酒摊次第开张，精酿啤酒市场迎来一年一度的销售旺季。在这个充满气泡与麦香的季节里，一家44年历史的老牌酒企——金星啤酒，正以中式精酿新贵的全新身份，站在通往资本市场的十字路口。今年1月13日，金星啤酒正式向港交所递交主板上市申请，冲刺“中式精酿第一股”，联席保荐人为中信证券与中银国际。
从郑州南郊龙海村的东风啤酒厂，到如今凭借毛尖茶啤、冰糖葫芦精酿等爆款产品搅动行业格局的创新者，金星啤酒的转型故事堪称传统酒企破局的典范。然而，就在上市进程推进之际，中国证监会国际司于4月向其发出《境外发行上市备案补充材料要求》，就历次增资定价、股权转让合规性等六大问题提出问询。众多投资者期待，这杯融合东方味觉的精酿，能否在这场资本浪潮中站稳脚跟？
三闯资本市场
中式精酿业务贡献超七成营收
此次冲击港交所主板，是金星啤酒第三次向资本市场发起冲刺。2000年前后，其与百威亚太的联合上市计划宣告终止，2010年又因企业产权厘清问题暂停上市进程。本次企业IPO联席保荐人为中信证券与中银国际，公司计划将募资用于中式精酿产能扩张、研发中心建设、品牌推广及智能化生产基地建设，投产后中式精酿年产能将提升至50万吨。
招股书披露的业绩数据显示：2025年前9个月，金星啤酒实现营收11.09亿元，同比增长62%，其中中式精酿贡献收入占比达78.1%；同期净利润3.05亿元，净利率从传统啤酒业务时期的3.4%大幅攀升至27.5%，毛利率达47.0%，远超行业平均水平。
灼识咨询认证显示，金星啤酒为“中式精酿啤酒系列的开创者”，在该细分赛道销量位居全国第一。此外，公司零售额复合年增长率达23.7%，增速在国内啤酒行业前十企业中位列首位，这一数据也成为其资本市场估值的重要支撑。
目前，证监会划定的30日补充材料回复窗口期已届满，历次增资定价、股权转让合规性等核心问询的答复情况，将直接影响其IPO推进节奏。但截至目前，尚无相关最新进展对外披露。为了解企业省内外市场布局、资本市场运作等规划，山东商报·山海新闻记者曾于4月向金星啤酒发送采访函，截至发稿，企业尚未予以回应。
记者走访济南线下市场发现，截至目前，金星啤酒已入驻橙子便利、友客等主流便利店，以及华联超市等知名连锁商超和酒水专营店，实现线上线下全渠道销售。“知道这个牌子，这两年挺火的，最早出的毛尖风味，还有冬天推出的冰糖葫芦奶皮子风味我都买过，觉得挺好喝。”采访中，有消费者表示，金星啤酒推出的毛尖茶啤、冰糖葫芦精酿、荆芥风味等产品口感新颖，深受女性及年轻消费群体喜爱，这也与该品牌中式精酿女性消费者占比超54%的数据相契合。
从村办小厂到精酿新贵
张铁山父子44年啤酒传奇
金星啤酒的发展历程，也是创始人张铁山父子的创业传奇。1982年，郑州南郊龙海村的村办集体企业东风啤酒厂成立，受限于简陋厂房、落后设备与匮乏的市场经验，工厂投产便陷入经营困境，产能利用率不足，产品积压严重。
彼时的张铁山还是一名运输卡车司机，常年奔波各地的经历让他嗅到了啤酒行业的发展机遇。1985年，36岁的张铁山中标承包濒临倒闭的东风啤酒厂，将其更名为金星啤酒厂，正式开启创业之路。
凭借务实的经营策略，金星啤酒逐步走出困境，在河南站稳脚跟后，先后在湖北、陕西、山东等10个省份布局18个生产基地，年产量一度突破200万吨，稳居河南本土啤酒品牌首位。
2022年，72岁的张铁山退居幕后担任集团董事长，将企业经营管理权交由51岁的儿子张峰，完成企业管理权的父子交接。同年，金星啤酒股份有限公司注册成立，注册资本2亿元，由金星控股集团全资控股，核心业务涵盖啤酒生产销售与中式精酿研发推广。2024年8月，金星啤酒推出首款中式精酿产品毛尖茶啤，创新性融合信阳毛尖与精酿工艺，上市3个月抖音销量达24万单。2025年8月获得“中式精酿啤酒系列开创者”认证，中式精酿销量稳居全国第一。
企查查显示，金星啤酒控股股东为金星控股，张铁山、张峰分别持有金星控股90%、10%股权；此外二人分别直接持有公司9.94%、8.95%股权，叠加张峰通过员工持股平台间接控制的6.55%权益，父子二人合计控制公司93.45%股权，剩余股权由员工持股平台与经销商关联方持有，企业目前无外部机构投资人。
“单腿”狂奔
高增长背后的结构性困局
中式精酿战略助推金星啤酒实现业绩跨越式增长，但过度依赖单一赛道的发展模式，也让企业暴露出层层递进的结构性隐患与经营风险。
从业务基本面来看，2025年前三季度，金星啤酒中式精酿收入占比高达78.1%，几乎成为拉动企业增长的唯一引擎，而与之相对的是传统业务持续萎缩。同期，“金星1982 原浆”“新一代”两大传统产品收入占比分别仅为11.5%、5.1%。与此同时，企业区域市场高度集中，华中市场贡献近六成，全国化布局进展缓慢；也有观点认为，即便冰糖葫芦精酿等爆款产品一度引爆市场，也依然面临爆款生命周期有限、国潮热度退潮后的增长不确定性。
在内部结构失衡之外，金星啤酒还面临着愈发激烈的外部市场竞争与创新压力。其中式精酿定价15—25元/罐，价格显著高于传统工业啤酒，而华润雪花、青岛啤酒、百威等行业龙头已加速切入精酿赛道，凭借规模化优势推出同类产品，极易通过价格战挤压其生存空间。为维持市场热度，金星啤酒曾宣布每年推出10款以上中式精酿产品，持续的产品迭代也让研发投入与创新压力不断加大。
更为关键的是，公司治理的不足与合规方面的风险，正逐渐成为其IPO进程中的一大重要阻碍。此前，金星啤酒被指出累计欠缴员工社保公积金达2190万元，加之在IPO前夕突击分红3.29亿元，这使得资本市场对其公司治理的规范性以及资金使用效率产生了质疑。另外，张氏父子合计掌控93.45%股权的高度集中架构，更进一步加重了市场对其公司治理结构单一化的忧虑。
千亿精酿蓝海
本土品牌的突围与未来
公开数据显示，国内精酿啤酒市场正处于高速爆发期，这一行业红利也成为金星啤酒转型突围、冲刺IPO 的核心背景。2025年国内精酿市场规模已突破1300亿元，渗透率达6.3%；预计2026年将增至1600亿元，渗透率提升至7.2%。从增长节奏来看，2019—2024年我国精酿市场规模从125亿元增长至632亿元，复合年均增长率达38.4%，预计2024—2029年仍将保持23.6%的高速增速，2029年市场规模有望达1821亿元，占整体啤酒市场比例将升至19.6%。
消费群体与消费场景的变革，更是精准契合了金星啤酒的转型方向，成为其业绩高增的重要推手。当前，女性消费者已成为精酿市场的重要客群，低度化、健康化成为产品核心发展趋势，气泡米酒、柠檬海盐等创新产品不断拓展消费场景，实现酒吧、商超、家庭聚会等全场景覆盖。
这也与金星啤酒的产品布局高度契合，其推出的毛尖茶啤、冰糖葫芦精酿、荆芥风味精酿等产品，精准贴合女性及年轻消费群体需求，中式精酿女性消费者占比超54%，甚至在冰糖葫芦精酿上市后占比突破60%。
行业趋势显示，未来3—5年精酿市场集中度将持续提升，有望形成“3—5家全国性品牌+区域特色品牌”的竞争格局，草本、花卉、传统小吃等中式风味将成为产品创新主流，低度化、健康化趋势持续深化，中式精酿也有望走向海外市场。对于已冲刺“中式精酿第一股”的金星啤酒而言，行业的高速增长是其最大机遇，而其自身的中式精酿先发优势、产品创新能力和渠道布局基础，正是把握机遇的核心底气。
