速豹新闻网记者 杜姿霖 实习生 王晓宁
近日，国内啤酒行业龙头华润啤酒（控股）有限公司（下称“华润啤酒”）发布盈利警告公告，预计2025年股东应占溢利在29.2亿元至33.5亿元区间，相较2024年的47.59亿元同比降幅达29.6%至38.6%。山东商报·山海新闻记者梳理公告发现，此次净利润大幅下滑并非啤酒主业经营遇阻，而是公司此前收购金沙酒业形成的大额商誉减值。
据了解，本次盈利下滑的核心诱因，是2023年1月华润啤酒完成的贵州金沙窖酒酒业有限公司（下称“金沙酒业”）55.19%股权收购案。公告披露，2025年度需确认与该收购相关的商誉减值约27.9亿元至29.7亿元，减值规模与全年预期溢利下滑幅度基本持平。对于减值原因，华润啤酒解释，受白酒市场整体需求疲软、消费场景收缩、终端消费减少的行业大环境影响，金沙酒业的经营表现及未来盈利预期未达到并购时的评估水平，由此触发商誉减值测试调整。
回溯此次跨界并购，2023年华润啤酒斥资约123亿元入主金沙酒业，这一交易曾被视作酒业跨界整合的标志性案例，也是公司布局酱酒赛道、拓展非啤酒业务的关键举措。从经营数据来看，2024年华润啤酒白酒业务实现营收21.49亿元，核心大单品“摘要”销量同比增长35%，但整体增速未达行业与市场预期；而伴随着2025年酱酒行业进入深度调整期，行业销售收入迎来六年首降，产能同比大降23%，中小酱酒企业大面积减产停产，金沙酒业也难逃行业调整冲击，渠道库存、价格体系与品牌运营压力持续上升。
公开资料显示，作为华润集团核心业务单元，公司目前下设华润雪花、华润酒业两大事业部，分别执掌啤酒与白酒业务，其中啤酒板块在全国营运60间酿造厂，年产能约1900万千升；白酒板块则在贵州布局两大生产厂区，年产能约2万千升，形成“啤酒+ 白酒”双轮驱动的业务格局。
值得关注的是，剔除商誉减值这一一次性非现金会计处理因素后，华润啤酒在公告中未对啤酒业务作出任何负面提示，而公司啤酒主业的稳健表现，也成为业绩的重要支撑。据了解，2025年上半年华润啤酒普高档及以上啤酒销量同比增长超10%，其中喜力销量增长超两成、红爵销量翻倍、老雪销量增长超70%，成为拉动整体业绩的核心动力。
值得注意的是，华润啤酒的白酒业务虽受行业调整承压，2025年上半年白酒业务营业额7.81亿元、同比锐减34%，但核心大单品“摘要”仍贡献了接近八成的白酒业务营收，成为白酒板块的重要支撑。
市场普遍认为，对于华润啤酒而言，后续需重点推进金沙酒业的经营调整与渠道修复。业内预计，2026—2027年白酒产业调整有望触底，酱酒消费人群仍存增长潜力，这将直接影响华润啤酒非啤酒业务的盈利贡献与估值修复空间。同时，华润啤酒啤酒主业的高端化升级、品类创新及即时零售等新渠道布局，仍将是其业绩稳定的核心抓手。
速豹新闻网编辑 贺楚婧
