近日，“中药茅”片仔癀（600436.SH）披露2025年三季报，交出近十年来首次前三季度营收、净利润双降的成绩单。数据显示，公司前三季度实现营收74.42亿元，同比下降11.93%；归母净利润21.29亿元，同比下降20.74%，扣非净利润降幅达30.38%。其中第三季度业绩下滑明显，营收20.64亿元，同比下滑26.28%；归母净利润6.87亿元，同比下滑28.82%，创下2015年以来单季度最大跌幅。
从季度走势看，片仔癀今年以来的业绩下滑呈现加速态势。其中，一季度营收同比微降0.92%，二季度降幅扩大至9.79%，三季度跌幅达到26%；净利润则从一季度的微增2.59%，转为二季度的下滑40.76%，三季度则出现回升，但仍处于亏损状态。山东商报·速豹新闻网记者注意到，截至10月21日收盘，片仔癀总市值已从2021年峰值的近3000亿元回落至1118亿元。
医药制造业作为片仔癀第一大主营业务，在今年前三季度实现营收40.16亿元，同比下降12.93%，其中作为核心支柱的肝病用药收入38.80亿元，同比下降9.41%，毛利率同步减少9.68个百分点至61.11%。被寄予厚望的安宫牛黄丸所属心脑血管用药板块更遭“滑铁卢”，收入仅0.93 亿元，同比下滑65.2%，毛利率8.57%。
其他业务板块同样承压。三季报数据显示，医药流通业实现营收28.87亿元，同比下滑8.45%，毛利率同比减少4.19个百分点；“第二增长曲线”化妆品业未能扭转颓势，营收4.00亿元，同比下滑23.82%。
有行业分析指出，片仔癀的业绩承压源于成本与需求的双重挤压。中药材天地网数据显示，作为核心原料的天然牛黄价格从2019年的35万元/公斤飙升至2025年5 月的170万元/公斤，六年涨幅近4倍。同为珍稀原料的麝香价格十年间涨幅也超过3倍，而这类贵细原料在片仔癀原材料成本中的占比高达90%，直接导致核心产品毛利率持续承压。尽管2025年10月天然牛黄价格已从年初165万元/公斤的峰值回落至140万元/公斤，但仍较六年前高出3倍。
此前，片仔癀凭借原料稀缺性叠加“礼品属性”“投资属性”，上演了一场全民抢药的狂欢。2021年巅峰时期，片仔癀锭剂终端回收价一度飙升至1600元/粒，较当时590元的官方零售价溢价近2倍，但随着消费市场回归理性，截至2025年，片仔癀锭剂终端回收价已跌至400元/粒，部分终端渠道出现明显价格倒挂。数据显示，截至三季度末，片仔癀存货规模已达61.60亿元。
山东商报·速豹新闻网记者 杜姿霖
