近日，曾属小米系生态链的“扫地茅”石头科技（688169）再遭股东减持。据披露，近日小米系资本顺为、天津金米减持石头科技合计2.71%；同日，石头科技宣布完成回购，以315.6元/股均价合计斥资7426万元回购，占总股本的0.2511%。而这也并不是小米系第一次减持石头科技，近两年，小米系资本通过减持套现或超40亿元。
事实上，从股权比例降低到业务合作减少，近年来，脱离小米羽翼，实现自有品牌转型，成为石头科技的发展方向。不过，石头科技此举虽将更多利润留在了手中，但也面临着业绩增长失色、销售费用激增的“转型阵痛”。
◎山东商报·速豹新闻网记者 李雨馨
小米系资本大量减持套现
近日，石头科技收到股东顺为及天津金米分别发来的《关于减持北京石头世纪科技股份有限公司股份权益变动达到(超过)1%的告知函》。该告知函显示，顺为在2023年3月3日至6月28日合计减持约160万股，对应减持比例为1.71%。天津金米在2021年6月13日至2023年6月29日减持约91万股，减持比例为1%。
本轮减持后，顺为、天津金米在石头科技的持股比例将分别降至6.09%和5.89%。按照期间石头科技股价均价测算，顺为合计套现约5.28亿元，天津金米套现约3亿元。
据悉，此次权益变动是履行此前减持计划。今年1月16日，石头科技披露主要股东“组团减持”计划。根据相关公告，因自身资金需求，未来半年内，顺为资本旗下平台拟减持不超过6%股份，天津金米投资拟减持不超过2%股份。按照石头科技彼时280亿元左右的市值，此番拟减持股份价值约22亿元。
目前，股东顺为、天津金米的股份减持计划尚未实施完毕。减持完成后，顺为所持石头科技股份将从上市之初的9.64%，降低至2.73%；金米投资股权比例也将从8.89%，降低至4.86%。
公开资料显示，天津金米为小米集团旗下投资机构，顺为系小米创始人雷军与金山投资人许达来组建，以联合投资方角色从事小米生态链投资，两家公司均为石头科技上市前原始股东，并在上市后位居第二和第三大股东。
其实，近两年，小米系资本对石头科技还有多次减持。2021年3月，顺为、金米便已经分别减持0.75%、2%股份，合计套现21.99亿元。2022年6月，顺为再减持0.09%，套现0.55亿元。
山东商报·速豹新闻网记者梳理发现，通过多次减持，近两年小米系资本已在石头科技套现超过30亿元，若按今年1月公布的减持计划进行，今年权益变动全部履行完成后，套现金额有望超40亿元。而在2015年-2019年间，金米、顺为则总共向石头科技合计注资不超过1亿元。
从代工到自营毛利率提升
除了股权上的逐渐剥离，小米与石头科技之间的业务合作也在减少。
据报道，成立前几年，石头科技为小米提供“米家智能扫地机器人”“米家手持无线吸尘器”等定制产品及相关备件。具体来看，石头科技负责定制产品的整体开发、生产和供货，按照小米的订单需求组织代工厂商进行生产，产品的销售则由小米完成。
石头科技发布的招股书显示，2016年，石头科技来自小米的销售收入为1.83亿元，占当期主营业务收入比重达100%。2018年、2019年，小米分别为公司贡献了15.29亿元、14.41亿元销售收入，但占比分别为50.17%、34.27%，销售环节独立性逐步增强。
2020年，石头科技来自小米的营收为4.23亿元，2021年则下降到0.73亿元，2022年上半年则为0.12亿元。
2017年起，石头科技除了为小米代工之外，也开始推出自有品牌扫地机器人。推出之际，石头科技亦明确指出，公司自有品牌产品与小米“米家”品牌产品存在一定程度的竞争关系。到2021年，石头科技自有品牌收入57.66亿元，占总营收比重为98.8%，完成了从代工到自营的蜕变。
市场数据显示，2022年1至11月，石头科技市占率达到21.4%，仅次于科沃斯的40%，小米则以15.1%位列第三。
石头科技由代工转为自营后，产品毛利得到了极大提升。2016年至2019年上半年，石头科技产品毛利率分别为18.99%、18.75%、14.99%、13.91%。而另一家扫地机器人龙头企业科沃斯，毛利率常年保持在50%左右。
然而，随着自主品牌产品占比的上升，石头科技整体毛利率得以快速攀升，2019年已达到36.12%，2020年、2021年、2022年上半年则分别为49.99%、48.11%、48.2%，逐渐追赶上科沃斯。
“去小米化”后销售费用骤增
然而，在“去小米化”的改革中，失去小米系渠道与合作支持的石头科技，去年业绩增长却大大失色，尤其表现在销售费用上的压力。
去年年报显示，石头科技虽然营业收入同比增长13.56%至66.28亿元，但利润实际上出现了大幅下滑，录得净利润11.83亿元，同比下降了15.62%。
不过，增收不增利的主要原因与营业成本变动无关，这一年，石头科技营业成本增速小于营收增速，毛利率甚至还增长了一点，但关键在于2022年公司砸了大量真金白银用在卖货上，导致销售费用出现了激增。具体来看，2022年，石头科技销售费用涨到了13.18亿元，同比增长40.48%，这远高于营业收入的增速，全年销售费用率为19.88%，比2021年涨了3.82个百分点。而对应公司的研发投入，2022年仅增长了10.85%。
在消费品行业，销售费用增速远高于营业收入，往往意味着企业生产的产品销售难度加大，需要投入更多销售费用拉动销售，才能提升业绩，而石头科技销售费用率的变动则说明，2021年投入16.06元的销售费用可以产生100元的收入，而去年则需要投入19.88元。对石头科技来说，多花了40.48%的销售费用，结果是带动营业收入增长了13.56%，不难看出这些投入性价比算不上高，但从运营角度来看，似乎又是没有办法的事。
而在石头科技与小米深度绑定时期，“米家”相关产品销售环节由小米自己负责，但在自有品牌的推广上，石头科技不得不需要自己上阵，斥资推广宣传、搭建销售渠道。其销售费用从2016年的154.2万元一路上升至2021年的9.38亿元，销售费用率从0.84%上升至16.08%。
华西证券分析称，当前扫地机行业竞争加剧，石头科技销售费用率将维持较高水平，预计2022-2024年分别为18%、18.5%、18.5%。
此外，从石头科技刚刚发布的2023年一季报看，也并没有释放出暖意。2023年一季度，石头科技营业收入同比下降14.68%至11.6亿元，净利润同比下降40.42%至2.04亿元，扣非净利润同比下降45.97%至1.63亿元。存货周转率同比下降24.11%至0.85次。几乎所有关键指标都出现了大幅下降。
激烈行业竞争中看向海外
从行业竞争情况看，目前，市场中不仅有海尔、美的、康佳、飞利浦等老牌家电企业，华为、360等数码及互联网科技企业也竞相入局，同时行业内还出现了追觅、以内等十多个新品牌，2023年的市场竞争或将进入白热化。
与石头科技渐行渐远后，小米扫地机器人等产品也寻找了新的合作方，如深圳市杉川机器人有限公司和追觅科技（苏州）有限公司。其中，杉川机器人股东名单中有海尔机器人、顺为、昆仑万维（300418.SZ）、碧桂园（2007.HK）、泰康保险、达晨创投等众多知名企业、机构旗下平台。
一方面是入局者激增，迭代加快，而另一方面，市场数据显示，扫地机器人整体销量并不乐观。奥维云网数据显示，2022年上半年，我国扫地机器人零售额57.3亿元，同比增长9%，但这主要是因为产品提价及高端产品销售占比提高所致，若从销售量来看，同比下滑28.3%，至201万台。国联证券及国家统计局数据显示，2020年、2021年、2022年，我国扫地机器人销售量分别为654万台、579万台、521万台，已经连续两年出现下滑。
不过，石头科技也在开拓市场上不断努力着。在近期接受机构调研时，石头科技高管介绍，公司通过多元化的营销渠道，扩大产品销售和市场覆盖面。在国内市场聚焦资源，布局多价格段产品，通过传统电商合作、新型渠道布局等方式增加品牌知名度。在海外市场方面,重点发展美国、欧洲及东南亚市场。公司正在建立全球分销网络，覆盖已建立业务的国家和地区以及需求显著但服务不足、尚未开发的市场。
